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    期權獨特的保險功能與應用

    加入收藏 時間:2019-03-05 09:59:32 來源:中國證券報 點擊: 評論:0發表評論
    據美國期貨業協會(FIA)統計數據顯示,截至2018年底,全球已有40余家交易所上市期權產品,遍及所有成熟市場和主要的新興市場。
        在過去的幾十年里,期權是全球發展最快的金融創新之一。據美國期貨業協會(FIA)統計數據顯示,截至2018年底,全球已有40余家交易所上市期權產品,遍及所有成熟市場和主要的新興市場。我國作為全球第二大的資本市場,有著全球最大的投資群體,發展我國期權市場,不僅為投資者提供了新的投資渠道和風險管理方式,也有利于提高股票和期貨市場的運行質量,推進金融市場健康穩定地發展。

        期權作為風險管理工具

        歷史已久

        期權是人類最古老的的管理風險工具之一,其雛形出現于《圣經》中,而交易的萌芽可追溯至幾千年前。早在公元前580年,古希臘的哲學家、數學家和天文學家泰勒斯,成功通過購買橄欖油榨機使用的期權來對沖未來使用權價格上漲的風險。17世紀開始到上世紀20年代,場外期權的發展曾經面臨質疑和反對。直到1973年芝加哥期權交易所推出了第一個場內交易的期權產品,掀開了現代期權市場快速發展的序幕。期權市場的運行和監管機制不斷完善并繼續壯大,人們對期權的經濟功能認識日益廣泛和深入。期權從美國市場逐步擴展,目前已經成為一個種類繁多、功能強大、應用廣泛的風險管理工具,和期貨一起成為現代金融體系的重要組成部分。

        期權具有獨特的“保險”功能

        期權具有獨特的保險功能,這使期權具有經濟上的價值。作為金融衍生工具的一種,期權給予買方在支付權利金后,獲得在一定時間內,按照約定價格買進或賣出一定數量標的資產的權利。期權買方在到期時(或者合約規定的時間)是否行使權利,完全取決于當時的市場價格是否有利于自己。期權的賣方收取權利金后,則有義務響應買方的要求。這正如人們購買車險:期初,車險的買方和賣方約定了條款,買方支付保險金。如果汽車不出事故,車主的最大損失即為車險費用。如事故發生,車主能夠按照條款的規定要求理賠,保險公司有義務按照合約規定進行賠付。在這個例子中,車險的保險費就相當于購買期權的權利金,未來車子發生事故可能會帶來的損失,好比資產價值由于價格波動可能會縮水的風險。這就是人們常說“買期權就等同于買保險、權利金就等同于保險費”的道理所在。

        沿用到市場中,價格運動永遠存在不確定性,無法明確而斷然的判斷未來的走勢,這是我們需要風險管理工具的原因。通過購買期權,可以在付出一定的成本之后,變被動為主動,將不確定的風險轉化為可量化的風險。

        期權的“保險”功能

        相對易于管理

        雖然期權和期貨都是常用的風險管理工具,但是期權因其買賣義務的分離,在應對市場風險、管理避險頭寸方面,展現出難以替代的價值。

        首先,購買期權不需要復雜的保證金管理。期貨的買賣雙方都有履約義務,因此無論是買入還是賣出期貨合約,都需要繳納保證金。當價格向不利方向變動造成保證金不足時,如不能及時按規定補足保證金,合約就將被強行平倉,導致避險失敗。通過買入期權方式來避險,在期初支付權利金后,只有權利、沒有義務,持有期權期間不需要繳納保證金,自然就沒有后續的保證金管理問題,不需要時刻關注保證金的情況,在管理避險頭寸方面要簡便得多。

        第二,買入期權進行避險,在資金占用方面要明顯低于期貨產品。例如墨西哥政府在2008年,利用15億美元建立了對沖市值370億美元石油的看跌期權多頭頭寸,保護石油價格下跌的風險。期權權利金的價值相當于標的價值的4%,而若是運用期貨進行風險對沖,按8%的保證金比例,墨西哥財政部也需要動用接近30億元的初始資金。雖然期貨的保證金并不實際交付,在了結期貨頭寸后就能釋放保證金,但也會增加風險對沖策略執行的資金阻力。

        期權的“保險”功能

        可以保留組合的獲益機會

        期權獨特的收益曲線,使得應用期權進行風險管理,可以保留投資組合可能的獲益機會。例如,在通過購買期權賣權管理風險時,當標的市場下跌,標的持有出現虧損,但持有期權賣權將會盈利,整體組合可盈虧平衡,實現了風險管理的目的;當標的市場價格上漲,持有的標的盈利,同時因為期權賣權的執行價格低于標的市場價格,所以期權的買方選擇不履約、僅損失一些權利金,整體組合仍可獲得盈利。這樣利用期權來避險,在規避不利價格變動帶來的風險同時,保留了有利價格變動帶來的收益,顯然是利用期貨進行風險管理所不能實現的。

        總體而言,期權產品的特性決定了它是一種功能更加豐富,使用更加靈活的風險管理工具。合理運用期權,發揮其獨特的保險功能,與期貨市場相互配合、互為輔助,可以滿足市場對不同避險工具的需求,對構建更為完整和有效的風險管理體系、促進金融市場的完善和發展起到良好的作用。
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